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來源：e公司官微
作者：李曼甯曹晨李雪峰
瑞幸咖啡退市即將(jiāng)進(jìn)入倒計時(shí)，但公司涉嫌财務造假的後(hòu)果卻遠遠沒(méi)有結束。
6月27日一早，瑞幸咖啡發(fā)布官方聲明稱，將(jiāng)于6月29日在納斯達克停牌，并進(jìn)行退市備案。在國(guó)内消費市場方面(miàn)，瑞幸咖啡全國(guó)4000多家門店將(jiāng)正常運營，近3萬名員工仍將(jiāng)一如既往的爲用戶提供優質産品和服務。公司衷心感謝廣大消費者的支持厚愛，并再次爲事(shì)件造成(chéng)的惡劣影響向(xiàng)社會(huì)各界誠摯道(dào)歉。
前一日晚間（6月26日），本應于6月25日舉行聽證會(huì)的瑞幸咖啡在官網發(fā)布消息稱，已經(jīng)正式于24日決定撤回召開(kāi)聽證會(huì)的請求，不再尋求逆轉在納斯達克退市的決定，這(zhè)意味著(zhe)瑞幸咖啡退市已成(chéng)定局，倒計時(shí)的指針已經(jīng)轉動。
對(duì)此，證券時(shí)報·e公司記者第一時(shí)間聯系瑞幸咖啡相關負責人，對(duì)方表示，目前不接受采訪。與此同時(shí)，e公司記者走訪了多家位于深圳華強北的瑞幸咖啡門店，店員均表示退市不影響該店正常經(jīng)營。
不過(guò)，撤回召開(kāi)聽證會(huì)請求的消息也直接擊垮了瑞星咖啡的股價。在開(kāi)盤前，瑞幸咖啡就(jiù)暴跌逾20%，開(kāi)盤之後(hòu)，更是觸發(fā)了6次熔斷，盤中股價甚至創出了1.16美元的新低。截止收盤，瑞幸咖啡下跌54%，報收1.38美元每股。市值也從巅峰時(shí)期的110億美元，跌落至僅剩3.47億美元。
店員稱退市不影響經(jīng)營
今日下午，記者走訪了多家位于深圳華強北的瑞幸咖啡門店，店員均表示退市不影響該店正常經(jīng)營，另有一家門店目前爲關閉狀态。
在華強北世紀彙店，該門店現場僅有2名員工進(jìn)行咖啡制作。前台人員向(xiàng)記者推薦了一款“瑞納冰”的新品。“我們最近上了很多新品”。
在記者到店的15分鍾内，先後(hòu)有6位客戶到店取貨。
這(zhè)家店鋪于去年開(kāi)業，記者注意到，地圖顯示，僅該店所在的華強北片區，距離該店1公裡(lǐ)範圍内，還(hái)有至少5家瑞幸咖啡門店。
在另一家稍大型的華強電子世界店，人氣明顯要旺一些，取貨收銀處排起(qǐ)了小隊伍。
對(duì)于瑞幸咖啡剛發(fā)布的退市聲明，各家店員均避諱談及。
“退市不是我們能(néng)夠說(shuō)的（話題），我們一直都(dōu)在正常營業。”某店員稱。
目前，新下單後(hòu)客戶仍能(néng)收到“滿減券”，至于退市是否會(huì)影響到瑞幸後(hòu)續對(duì)客戶的補貼力度，有店員表示“不清楚，這(zhè)是公司運營部的決定”。
此外，記者按照地圖位置來到瑞幸咖啡華強北深紡大廈店，該店已經(jīng)“人去樓空”，店内裝修與設備均已清空。
附近商戶告訴記者“該店在5月底就(jiù)已經(jīng)關閉了”。
不過(guò)，記者注意到，瑞幸咖啡近期仍有新店正在開(kāi)張中。
證券時(shí)報·e公司記者查詢天眼查發(fā)現，瑞幸咖啡（深圳）有限公司下屬分支機構顯示有293家，最新一家瑞幸咖啡（深圳）有限公司福田印力中心分店的注冊時(shí)間就(jiù)在十天前，2020年6月17日，且狀态顯示爲開(kāi)業。
而在瑞幸咖啡app内搜索該“印力中心”門店，也有文字提示“敬請期待”。
就(jiù)企業實體經(jīng)營層面(miàn)而言，中國(guó)食品産業分析師朱丹蓬認爲，雖然受資本端的退市影響，但瑞幸咖啡的商業模式仍有其可取之處，從運營角度而言，退市事(shì)件對(duì)國(guó)内門店影響不大，“看到疫情後(hòu)的消費恢複、新産品的推出和粉絲的增加，都(dōu)證明了瑞幸咖啡目前整體運營情況正常。”
不過(guò)，另一種(zhǒng)觀點是，瑞幸咖啡的退市對(duì)經(jīng)營主體也會(huì)造成(chéng)不小的影響。中南财經(jīng)政法大學(xué)數字經(jīng)濟研究院執行院長(cháng)盤和林在接受e公司記者采訪時(shí)表示，退市事(shì)項對(duì)瑞幸咖啡運營大概率會(huì)産生影響。“瑞幸咖啡的實體店在營銷網絡方面(miàn)有一定價值，而退市將(jiāng)進(jìn)一步加劇其融資難度，未來實體店可能(néng)會(huì)被(bèi)其他企業并購，易主的可能(néng)性較大，但不排除新的經(jīng)營團隊繼續堅持運營，不過(guò)有一定難度。”
光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華認爲，退市後(hòu)，公司聲譽受損，融資渠道(dào)收縮，企業可能(néng)面(miàn)臨一定資金壓力，“但并不意味企業就(jiù)此面(miàn)臨破産，仍需要看企業實際經(jīng)營、現金流具體狀況，如果瑞幸咖啡能(néng)獲得其他資源支持，例如：引入新戰略投資者、部分資産私有化等，企業保持盈利，可能(néng)避免企業陷入倒閉、破産。”
放棄召開(kāi)聽證會(huì)請求
在5月中旬收到納斯達克的退市通知後(hòu)，瑞幸咖啡曾表示，計劃就(jiù)此舉行聽證會(huì)，在聽證會(huì)結果出爐前，瑞幸將(jiāng)繼續在納斯達克上市，聽證會(huì)通常安排在聽證請求日期後(hòu)的30至45天舉行。
不過(guò)，最新消息顯示，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，6月24日，本公司通知上市資格工作人員，公司決定撤回前述聽證請求，不尋求撤銷或擱置上市資格工作部門將(jiāng)本公司從納斯達克全球精選市場退市的決定。
因此，納斯達克總法律顧問辦公室已通知公司，公司股票將(jiāng)于2020年6月29日開(kāi)盤時(shí)停牌，納斯達克將(jiāng)在所有上訴期限屆滿後(hòu)提交退市通知。
事(shì)實上，在近一個月中，瑞幸咖啡已經(jīng)收到納斯達克兩(liǎng)次退市通知，目前瑞幸咖啡已經(jīng)放棄了自我掙紮。
那麼(me)，爲何瑞幸咖啡選擇放棄召開(kāi)聽證會(huì)的請求？美股維權律師、北京郝俊波律師事(shì)務所主任律師郝俊波對(duì)e公司記者表示，瑞幸咖啡不再舉行聽證會(huì)，意味著(zhe)退市已成(chéng)定局。另一方面(miàn)，這(zhè)也說(shuō)明公司已經(jīng)認識到退市已經(jīng)不可避免，繼續抗辯意義不大。
退市之後(hòu)，瑞幸咖啡股票也將(jiāng)轉入場外交易市場。郝俊波表示，退市之後(hòu)，瑞幸咖啡股票大概率會(huì)轉到PINKSHEETS（粉紅單市場）進(jìn)行場外交易，“但該市場交易量很少成(chéng)交不足，垃圾股較多。現在還(hái)持有瑞幸咖啡的投資者損失很大，隻能(néng)等待賠償。”
退市後(hòu)遠沒(méi)有結束
實際上，作爲美股上市公司，瑞幸咖啡涉嫌财務造假的後(hòu)果很嚴重，後(hòu)續或將(jiāng)面(miàn)臨多項訴訟制裁。
浙江裕豐律師事(shì)務所厲健律師對(duì)e公司記者表示，瑞幸咖啡的退市隻是追責的“小逗号”，接下來還(hái)有一連串的“逗号”，例如：行政處罰、刑事(shì)制裁、投資者集團訴訟等，“句号”估計最快也得一兩(liǎng)年後(hòu)才能(néng)劃上。
厲健進(jìn)一步表示，瑞幸咖啡虛增營業收入22億元，涉案人員或將(jiāng)面(miàn)臨兩(liǎng)張“法網”追責。
首先、追責“主戰場“在美國(guó)。瑞幸咖啡在開(kāi)曼注冊，股票在納斯達克交易所上市。根據美國(guó)"薩班斯法案，故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪最高可判處25年入獄。對(duì)犯有欺詐罪的個人和公司的罰金最高分别可達500萬美元和2500萬美元。此外，瑞幸咖啡和負有責任的董監高、未勤勉盡責的中介機構將(jiāng)面(miàn)臨投資者集團訴訟。
其次、追責“從戰場”在中國(guó)。雖然瑞幸咖啡在美國(guó)上市，但其通過(guò)層層穿透，在中國(guó)境内運營主要業務，因此，在中國(guó)境内注冊、運營的關聯公司提供虛假财務報告，經(jīng)查證屬實，可能(néng)面(miàn)臨《會(huì)計法》、《刑法》、《證券法》等追責。
對(duì)于跨境監管問題，曆健認爲，由于中外跨境監管長(cháng)期存在“真空地帶”，在以往很長(cháng)一段時(shí)期，中概股财務造假案在司法裁判執行層面(miàn)有很大的難度。不過(guò)，瑞幸咖啡案有望成(chéng)爲此類案件跨境合作監管的标志性轉折案件。“理由有三，一是跨境合作監管有多份協議基礎，二是中國(guó)新修訂的《證券法》有規定‘長(cháng)臂管轄’，三是瑞幸咖啡案影響特别惡劣，各方都(dōu)希望嚴懲造假者，推動資本市場規範發(fā)展。”
“瑞幸咖啡财務造假從法律意義而言，首先是面(miàn)臨民事(shì)賠償責任，現在已經(jīng)有投資者在美國(guó)提起(qǐ)集體訴訟。其次，證券監管機構會(huì)對(duì)其作出了行政處罰。第三，是刑事(shì)責任。衆所周知，中美之間沒(méi)有引渡協議，所以美國(guó)執行層面(miàn)比較難，但這(zhè)個案件中，可以進(jìn)行司法協助，不排除追究高管刑事(shì)責任的可能(néng)性。”郝俊波也表示。
e公司記者查閱了相關法案，條例顯示：故意進(jìn)行證券欺詐的犯罪最高可判處入獄25年，對(duì)犯有欺詐罪的個人和公司的罰金最高分别可達500萬美元和2500萬美元；公司首席執行官和财務總監必須對(duì)報送給SEC的财務報告的合法性和公允表達進(jìn)行保證，違反此項規定，將(jiāng)處以50萬美元以下的罰款，或判處入獄5年。
記者觀察：關于瑞幸退市的幾點思考
瑞幸咖啡退市將(jiāng)進(jìn)入倒計時(shí)，從資本角度而言，這(zhè)家公司已死亡；從經(jīng)營角度而言，正如瑞幸自己所說(shuō)的那樣(yàng)，數千家門店將(jiāng)存續運轉。
初識瑞幸比較偶然，2018年上半年，一個朋友說(shuō)最近有個咖啡品牌，“湯唯請你喝咖啡”。當時(shí)瑞幸單價顯著低于星巴克，且買一送一，加上裝修簡約，湯唯的廣告視頻滾動播放，清新感十足。我不是咖啡重度用戶，因此無法像資深咖啡迷一樣(yàng)，準确地評估瑞幸與星巴克口味的異同，不過(guò)我并不排斥瑞幸的口味。
很快，瑞幸就(jiù)上市了。很快，瑞幸也退市了。我後(hòu)來問那位朋友，有沒(méi)有頻繁去光顧瑞幸，他說(shuō)沒(méi)有，原因是他覺得門店太小了，不方便談事(shì)，畢竟大家去星巴克早已不僅僅是爲了喝咖啡，最主要的原因是，他确實沒(méi)有長(cháng)期喝咖啡的習慣。
複盤瑞幸，自然有各種(zhǒng)各樣(yàng)的啓示錄，其中不乏尖銳的商業批判和道(dào)德譴責。一個很有意思的現象是，據說(shuō)不少高校的商學(xué)院均將(jiāng)瑞幸作爲負面(miàn)觀察的典型，即從現代商業運行法則和最基本的财務金融著(zhe)手，他們預估瑞幸不會(huì)是一個成(chéng)功的商業案例，這(zhè)是學(xué)界附加給瑞幸的原罪。
我們可以從幾個樸素的角度做點思考。
第一，瑞幸好(hǎo)喝嗎？我随機問了周圍幾個平時(shí)喜歡咖啡的人，普遍對(duì)瑞幸的口感評價不高，但遠未到批判的程度。當然，這(zhè)個樣(yàng)本太小，無法從中管窺全貌。假設這(zhè)是一般感受，那麼(me)瑞幸就(jiù)是以20元以内的價格賣一杯口感不太好(hǎo)但也不太差的咖啡，情理上可以接受。
第二，瑞幸賺錢嗎？衆所周知，咖啡的直接成(chéng)本極低，便利店6元錢就(jiù)可以喝一杯咖啡。若將(jiāng)時(shí)間周期拉長(cháng)，當瑞幸的收入足以覆蓋必要的運營開(kāi)支和财務成(chéng)本——這(zhè)些都(dōu)是大頭，瑞幸就(jiù)可以賺錢了。既然將(jiāng)來可以賺錢，瑞幸就(jiù)存在賣咖啡的邏輯基礎。
第三，中國(guó)的咖啡消費群體有多大？理論上可以很大，但星巴克等公司在中國(guó)的經(jīng)營數據顯示，前述理論規模在實務中需要經(jīng)常打折扣。咖啡有點像紅酒，大家都(dōu)覺得紅酒消費規模會(huì)越來越大，本土紅酒公司將(jiāng)迎來戰略性機會(huì)，事(shì)實上完全不是這(zhè)樣(yàng)的。
我個人認爲，消費規模是瑞幸繞不開(kāi)的硬核問題，不過(guò)這(zhè)個問題似乎被(bèi)徹底忽略了。
第四，瑞幸晚幾年上市是否更好(hǎo)？任何公司上市，在可見的數年内與絕大多數員工和用戶都(dōu)沒(méi)有任何直接關系，注定隻是一小部分人參與成(chéng)果分享的遊戲。除了極個别需要源源不斷輸血和培育的項目公司（如新藥研發(fā)），我個人并不認爲大多數公司需要拼命地趕早上市——除非上市時(shí)活命的唯一機會(huì)，若真如此，公司的存續經(jīng)營能(néng)力是值得擔憂的。
目前來看，瑞幸推遲上市不見得是壞事(shì)，2018-2019年，瑞幸是一個不錯的項目，場外融資能(néng)力比較強，不是那種(zhǒng)不上市就(jiù)死的公司。
第五，瑞幸有天然造假的動力麼(me)？盡管近年來國(guó)内公司造假案例不少，且不乏十億級、百億級的造假案例，但這(zhè)并不能(néng)成(chéng)爲豁免瑞幸的理由——群體性作惡的時(shí)代應該成(chéng)爲過(guò)去，新證券法的頒行應該要引起(qǐ)各方的重視。瑞幸可能(néng)將(jiāng)自身置于群體性作惡的簡單假設環境中，對(duì)财務粉飾有可能(néng)帶來的後(hòu)果缺乏典型案例式的分析，到底是法不責衆，還(hái)是發(fā)現一例查處一例？這(zhè)就(jiù)是下一個問題。
第六，瑞幸在A股上市會(huì)否面(miàn)臨不一樣(yàng)的結局？A股注冊制改革如火如荼，將(jiāng)來A股市場對(duì)上市公司的考核一定是多元化的，類似瑞幸（不造假）經(jīng)營和财務結構的公司大概率能(néng)成(chéng)功登陸A股。我個人傾向(xiàng)于認爲，如果瑞幸天然具備造假的基因，即便在A股上市，東窗事(shì)發(fā)的概率也比較高，所不同的是，時(shí)間周期可能(néng)會(huì)拉長(cháng)。這(zhè)是一個基本的信念，如果我們沒(méi)有這(zhè)樣(yàng)的信念，A股不可能(néng)變好(hǎo)。
第七，退市後(hòu)的瑞幸會(huì)有什麼(me)改變？如前所述，瑞幸上市與絕大多數員工和用戶并沒(méi)有直接的關系，因此瑞幸造假與退市并不會(huì)直接傷及大部分用戶，有可能(néng)會(huì)沖擊一部分員工，總體來看，對(duì)公衆利益的侵害是有限度的。這(zhè)意味著(zhe)，痛定思痛後(hòu)的瑞幸有可能(néng)爬起(qǐ)來。
有一類觀點認爲，資本反哺經(jīng)營的模式不可持續且會(huì)滋生作惡的念想，我個人認爲，某些資本在不傷及公衆利益的前提下，爲公衆提供更多的選擇，未必是一件壞事(shì)。
瑞幸已死，瑞幸重生。
